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“股债跷跷板”再现 债市大幅调整

网络 2019-12-18 10:32:42
“股债跷跷板”效应又出现了。17日沪指重新站上3000点,但债市大幅调整。

分析人士认为,明年上半年经济基本面可能改善,债市有调整风险,债市投资操作难度较大。

债市面临利空

17日沪指站上3000点,收涨1.27%。同时,债市大幅下跌。数据显示,10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别跌0.23%、0.13%、0.04%。现券方面,截至18:00.10年期国债活跃券190015和10年期国开活跃券190215收益率分别上行2.75个基点和3个基点。

对于债市来说,近期利空频出。首先是11月cpi数据上涨,限制了收益率下行。社融与信贷数据超预期上涨,各新增1.75万亿元和1.39万亿元。12日-13日,国际贸易环境传出好转信号。16日经济数据出炉,11月规模以上工业增加值超预期增长6.2%。

“利空”之下,债市16日开始调整,17日继续深调。值得注意的是,在前期利空密集出炉的情况下,债市反应耐人寻味。例如,10日cpi数据出炉,小幅高开的国债期货持续震荡,并未明显向下,而到下午收盘前,却转而上涨。16日国债期货也是开盘上涨,几乎对前一日贸易形势好转消息没有反应,而在经济数据出炉后,才逐渐调整,虽然全线收跌,但幅度较小。粤开证券李奇霖团队指出,整个12月,债市利空频出,但每一次利空,债市的走势都像是利空出尽一般,总有机构在收益率出现小幅调整后入场。

是谁在“抬轿子”?李奇霖团队认为,钱多是导致过去一段时期买盘强的主要原因。在钱多的环境下,摊余成本法债基成为了最大的吸金池,规模明显放量,是近期债市最主要的买盘。此外,对降息预期和对基本面改善持续性的怀疑,也使得调整压力在短期内被“捂住”。

明年债市难操作

在经济基本面和贸易预期转暖情况下,债市明年恐面临调整。李奇霖团队认为,明年稳增长的效率与力度会比今年更强,基本面改善的持续性有超出市场预期的可能。货币政策定力要比2016年更强,收益率短期即使选择向下,空间也不会太大。在形势明朗前,不建议投资者现在入场。

兴业证券固定收益团队建议,债券交易应保持耐心,注意守住安全边际。中期维度而言,在政策“浅调控”和债市内生逻辑偏收敛的组合下,债市超额收益依赖三方面:负债管理、外生事件驱动和交易预期差。在交易层面,反向操作好于趋势交易,以时间换空间。

国泰君安首席固定收益分析师覃汉认为,明年债券市场可能跟今年一样难以操作。明年利率中枢和底部可能会出现一定幅度的下行,但这种货币宽松不可能重回大水漫灌状态,再加上宏观波动在收敛,因此利率交易的节奏和波动区间很难把握。不过,覃汉也提醒,如果市场普遍觉得明年债市比较难做,那么市场会充分发掘确定性利好。所以明年上半年的行情极有可能因为抢跑逻辑而提前到一季度出现。  

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